比亞迪既當股東又是大客戶，華盛鋰電業(yè)績暴漲438%擬登科創(chuàng)板
Time:2022-07-01
比亞迪既當股東又是大客戶，華盛鋰電業(yè)績暴漲438%擬登科創(chuàng)板
Time:2022-07-01又一鋰電池上游原材料廠商即將登陸科創(chuàng)板。
6月29日，華盛鋰電開啟詢價，并將于7月1日公布詢價結(jié)果。
招股書披露，華盛鋰電的擬募資額為7億元，其預(yù)計發(fā)行股份2800萬股，其若想全額募資，發(fā)行價則不能低于25元。
時代財經(jīng)根據(jù)其招股書中披露的數(shù)據(jù)以及其所對比的同行上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，考慮多個維度指標，預(yù)測華盛鋰電上市后短期的合理價格區(qū)間為52.78元-55.17元。
作為生產(chǎn)鋰電池電解液添加劑的企業(yè)，華盛鋰電屬于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的上游，以原材料供應(yīng)商的身份切入這個大熱的賽道。招股書披露，比亞迪（002594.SZ）在2021年成為其第三大客戶，同時也持有公司1.98%的股份。此外，華盛鋰電的“明星”客戶還有寧德時代（300750.SZ）、天賜材料（002709.SZ）、杉杉股份（600884.SH）等。
但在競爭越來越激烈的鋰電池上游產(chǎn)業(yè)，目前綁定多個大客戶的華盛鋰電，能否繼續(xù)依靠它的主營業(yè)務(wù)脫穎而出，依然有待觀察。
華盛鋰電值多少錢？
首先，從基本的業(yè)績來看，2021年華盛鋰電迎來了一次業(yè)績大爆發(fā)。其2019年-2021年的營業(yè)收入分別是4.23億元、4.45億元和10.14億元；歸母凈利潤則分別為0.76億元、0.78億元和4.2億元。其中，2021年歸母凈利潤同比增長了438.46%。同時，華盛鋰電粗略預(yù)估了自己2022年上半年的利潤增長，將在58.19%-91.92%之間。
時代財經(jīng)在給予華盛鋰電估值時，考慮了它短期的成長性，但作為科創(chuàng)板企業(yè)，研發(fā)投入無疑是重要的指標。
2019年至2022年，華盛鋰電的研發(fā)投入合計為9868.26萬元，營業(yè)收入合計18.82億元，其三年研發(fā)投入占比約為5.26%。
雖然目前A股和全球市場中暫未有主營業(yè)務(wù)為鋰電池電解液添加劑的上市公司。但華盛鋰電還是在招股書中以新宙邦（300037.SZ）、石大勝華（603026.SH）、多氟多（002407.SZ）和江蘇國泰（002091.SZ）作為可比上市公司來做了毛利率、研發(fā)費用等相關(guān)數(shù)據(jù)的對比。
華盛鋰電與科比上市公司的毛利率比較。圖片來源：華盛鋰電招股書
時代財經(jīng)也以這四家上市公司新平均市盈率為基礎(chǔ)，再參考華盛鋰電與可比上市公司近三年研發(fā)占比、2021年毛利率、2021年凈利潤同比增長率、2021年資產(chǎn)負債率的對比情況及行業(yè)地位，并疊加考慮近一個月華盛鋰電擬上市板塊科創(chuàng)板的漲跌幅和可比上市公司股價漲跌幅因素后，預(yù)測出華盛鋰電上市后短期的合理價格區(qū)間在52.78元-55.17元之間。
根據(jù)招股書，華盛鋰電的擬募資額為7億元，預(yù)計發(fā)行股份2800萬股，其若想全額募資，發(fā)行價不能低于25元。
此外，2021年2月，比亞迪以18.29元/股的價格從其他股東手中收購了華盛鋰電1.98%的股份。這一年，比亞迪也成為了華盛鋰電的第三大客戶。
比亞迪的入股過程。圖片來源：華盛鋰電招股書
按當時比亞迪對其的估值，加上華盛鋰電2021年的業(yè)績爆發(fā)，如今華盛鋰電的發(fā)行價應(yīng)該會遠高于18.29元。
行業(yè)格局或生變
從華盛鋰電披露的招股書來看，其行業(yè)地位主要體現(xiàn)在兩方面。
首先，華盛鋰電在鋰電池電解液添加劑上主要輸出三個產(chǎn)品——碳酸亞乙烯酯(VC)、氟代碳酸乙烯酯(FEC)和雙草酸硼酸鋰(BOB)，其中VC產(chǎn)品2021年在其營收中占比63.04%。
根據(jù)中國電池工業(yè)協(xié)會出具的關(guān)于鋰離子電池電解液添加劑市場占有率的證明，華盛鋰電2018年-2020年生產(chǎn)的鋰離子電池電解液添加劑產(chǎn)品市場占有率在國內(nèi)同類產(chǎn)品中排名。
華盛鋰電也在其招股書中稱，目前A股上市公司中，未有主營業(yè)務(wù)與其相似的公司。由此短期來看，華盛鋰電在資本市場具有先發(fā)優(yōu)勢。
但是熱門產(chǎn)業(yè)的競爭者源源不斷。雖然2020年第四季度以來，由于新能源汽車終端需求快速增長，華盛鋰電的電解液添加劑產(chǎn)品處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，價格以及毛利率也相應(yīng)有了較大幅度的上漲。
但華盛鋰電也表示進入電解液市場的“新人”越來越多，現(xiàn)有的市場參與者也在擴大生產(chǎn)規(guī)模，競爭將愈發(fā)激烈。
華盛鋰電在招股書中披露，其于2021年8月與寧德時代簽署了《合作協(xié)議》，2021年9月至2025年12月，寧德時代將直接向華盛鋰電采購電解液添加劑VC產(chǎn)品。
此前，寧德時代的電解液供應(yīng)商是天賜材料，而天賜材料也是華盛鋰電的大客戶。如今合約達成，寧德時代撇開了天賜材料這位“中間商”。
而后續(xù)是否會有更多這種情況發(fā)生，則取決于下游客戶，例如各大電解液供應(yīng)商是否要采取“一體化經(jīng)營”，這也是華盛鋰電未來市場占比的一大變數(shù)。
新宙邦子公司瀚康化工、天賜材料子公司浙江天碩都是華盛鋰電在招股書中披露的同業(yè)競爭公司。
截至2021年末，瀚康化工的VC與FEC的產(chǎn)能為1000噸/年；浙江天碩的VC產(chǎn)能為1000噸/年、FEC的產(chǎn)能為2000噸/年。而華盛鋰電的VC產(chǎn)能則是3000噸/年、FEC的產(chǎn)能為2000噸/年。
華盛鋰電與同業(yè)公司的產(chǎn)能對比。圖片來源：華盛鋰電招股書
風險提示：上述關(guān)于華盛鋰電上市后短期的合理價格區(qū)間為時代財經(jīng)自有模型測算，不構(gòu)成投資建議。股市有風險，投資需謹慎。